Банк в СМИ

Долговые состязания

Рынок корпоративных заимствований растет как на дрожжах — в первом полугодии 2007 года объем эмиссий облигаций достиг 5 млрд. грн. Рейтинг инвестиционных банков,  которые зарабатывали на этих размещениях, возглавили инвестподразделения крупных коммерческих банков с иностранным участием

Только за первую половину 2007 года объем размещенных   облигаций    на    внутреннем рынке превысил показатели     аналогичного периода прошлого года почти в восемь раз и достиг 5,5 млрд. грн. Число эмитентов и серий также заметно выросло — 62 эмитента по сравнению с прошлогодними 26, и 73 серии к 30 соответственно. Столь резкое увеличение объемов   размещений   объясняется просто — большое количество крупных банковских выпусков, высокий спрос на долговые инструменты и выход большого количества новых эмитентов на рынок. Учитывая сложившуюся на рынке тенденцию к укрупнению объемов выпускаемых облигаций и рост количества выпусков, участники рынка по итогам 2007 года ожидают увеличения объемов размещений до 8-10 млрд. грн.

Оперативная  обстановка  До 2006 года конкуренция на рынке была достаточно невелика. Причина в том, что большинство потенциальных эмитентов не сталкивались с таким инструментом, как облигация. Да и самих эмитентов было немного. Поэтому, как правило, банки рассказывали об облигациях и их возможностях своим клиентам, которых ранее кредитовали. С течением времени инструмент становился все более известным, и эмитенты начали рассматривать возможность сотрудничества с банками, которые предоставляют более привлекательные условия. По мнению председателя наблюдательного совета банка «Демарк» Александра Стеценко, в этом году украинские компании поняли, что привлечение денег через облигации — это признанный в мире цивилизованный путь. «Это публичное заимствование, которое более выгодно с точки зрения стоимости ресурсов. Компанию финансируют не 1-2 банка, а целая группа инвесторов, в том числе и иностранных», — отмечает банкир. По сути, между банками началось соперничество за эмитентов, которое с каждым годом растет. Существенного усиления конкуренции стоит ожидать уже в следующем году, когда на рынок выйдут новые игроки. Пока же погоду делают ИНГ Банк Украина, УкрСиббанк, Укрсоцбанк, Райффайзен Банк Аваль, Альфа-Банк Украина и Первый украинский международный банк (ПУМБ).

Марафон победителей Пальму первенства в рейтинге андеррайтеров по итогам первой половины текущего года удерживает ИНГ Банк Украина с объемом 1,43 млрд. грн. (1-е место и по итогам 2006 года). Работая в основном с банковскими выпусками, ИНГ Банк Украина продолжает уверенно лидировать на рынке за счет больших объемов данных займов. Судя по всему, у этого банка есть все шансы финишировать на первом месте и по итогам года. На второе место взлетел Райффай-зен Банк Аваль (РБА) с объемом 919 млн. грн. (27-е место в 2006 году). Столь стремительный взлет РБА объясняется тремя крупными выпусками собственных облигаций на общую сумму 900 млн. грн. Поэтому если не будет довыпусков ценных бумаг до конца года, позиции банка могут быть завоеваны конкурентами.

Третье место в рейтинге андеррайтеров занимает УкрСиббанк, который был лидером рейтинга «Сбондс-Украи-на» на протяжении 2003-2005 гг. Как и в предыдущие периоды, данный банк является наиболее активным игроком по работе с «небанковскими» корпоративными выпусками — в первом полугодии размещены бумаги восьми эмитентов на сумму 882 млн. грн. Естественно, объемы выпусков у корпораций на украинском рынке пока ниже, чем в банковском секторе, что не позволило УкрСиббанку бороться за первое место в рейтинге по итогам полугодия. Хотя с такой активностью работы на рынке по итогам года может разгореться весьма серьезная борьба с ИНГ Банком за первое место в рейтинге, как и в 2006 году.

Четвертое место в рейтинге занял Укрсоцбанк, являющийся одним из лидеров андеррайтинга на протяжении последних лет. Укрсоцбанк потерял одну позицию в рейтинге (третье место по итогам 2006 года), но почти в два раза увеличил объем размещенных облигаций — с 377 млн. грн. по итогам 2006 года до 639 млн. грн. в первом полугодии 2007 года.

Далее следует поднявшийся с 16-го на 5-е место в рейтинге Альфа-Банк Украина с объемом размещенных бумаг 575 млн. грн. Помимо своего крупного займа, банк размещал и выпуски корпораций. Возможно, по итогам года дочке российской Альфы удастся выскочить за миллиардную отметку, чего пока достигали только ИНГ Банк Украина и УкрСиббанк. В десятку лучших андеррайтеров также вошли ПУМБ, Укргазбанк, ХФБ Украина, Киев Секьюритиз Групп и Банк НРБ.

В целом первая пятерка украинских инвестбанков разместила в первой половине 2007 года 4,442 млрд. грн., или 81,9% от всего объема размещений. Такие большие объемы первой пятерки рейтинга обусловлены размещением в первом полугодии крупных банковских выпусков и определенной концентрацией услуг андеррайтинга в Украине. Но, несмотря на это, по мнению начальника управления инвести-ционно-банковских услуг Укрсоцбанка Эрика Найма¬на, рынок все еще находится в стадии становления, поэтому ужесточения конкуренции пока не ощущается. Хо¬тя основной круг андеррайтеров и ор¬ганизаторов постепенно прорисовыва¬ется более четко. «В течение следую¬щих 5 лет можно ожидать довольно-таки заметного изменения в десятке андеррайтерско-организаторского Олимпа», — утверждает эксперт. «Нельзя сказать, что на сегодняшний день рынок так сильно поделен, что появление нового игрока невозможно. Конкуренция действительно усилива¬ется. Зачастую эмитенты проводят тендер среди андеррайтеров для того, чтобы выбрать андеррайтера, который готов предложить гарантию размеще¬ния и ставку, наиболее подходящие эмитенту. Иностранные игроки напря¬мую слабо представлены на украин¬ском рынке, разве что через дочерние банки, но возможно со временем их влияние будет более серьезным», -считает и Александр Стеценко. Вместе с тем многие игроки чувствуют конку¬ренцию уже сегодня. «В этом году на¬чала четко прослеживаться тенденция к обострению конкуренции между крупными инвестиционными банка¬ми. Эмитентам в этом году есть из чего выбирать. За каждый рыночный вы¬пуск облигаций ведут конкурентную борьбу сразу несколько крупных инве¬стиционных банков», — утверждает на¬чальник управления ценных бумаг ПУМБа Александр Камарали.

ПОХОД за деньгами «Рост эконо¬мики, инфляции, розничного секто¬ра, цен на недвижимость — все это сти¬мулирует рост объемов кредитования и выпусков облигаций, — говорит Эрик Найман. — Кроме того, для укра¬инских предприятий после роста цен на энергоносители стал важным во¬прос технологического перевооруже¬ния, источником реализации которо¬го являются заемные ресурсы». Начальник отдела рейтингов финансово¬го сектора рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг» Андрей Коноплястый добавляет, что причины одалжи¬вать посредством облигационных зай¬мов у каждой компании свои. Для крупных компаний реального секто¬ра экономики, а также финансового сектора — это возможность получить «длинные ресурсы» и диверсифици¬ровать ресурсную базу по направлени¬ям заимствований. В ряде случаев -это возможность удешевить ресурсы. Для некоторых компаний, особенно

для компаний, планирующих выход на международные рынки заимство¬ваний, пилотный выпуск облигаций на внутреннем рынке — это возмож¬ность получить публичную историю, что в дальнейшем может существенно снизить стоимость заимствований. Для определенного типа субъектов хозяйствования, в частности, компа¬ний строительного сектора, эмиссия долговых инструментов стала одним из основных источников получения средств в необходимом размере, учи¬тывая рост затрат на строительство.

По-прежнему большая часть при¬влеченного капитала приходится на компании финансового сектора. Из об¬щего объема размещенных облигаций в I полугодии 2007 года почти 80% приходится именно на банковские зай¬мы (4,33 млрд. грн.). Причина такого роста банковских займов проста: сни¬жение доходности по облигационным займам и большие потребности в ре¬сурсе. Существенный рост объемов кредитования под достаточно высокие проценты провоцирует банки на поис¬ки заемных средств как в пределах Ук¬раины, так и за рубежом.

Что касается небанковских заем¬щиков, то размещенные объемы их облигационных займов также вырос¬ли по сравнению с аналогичным пери¬одом прошлого года, однако все же не столь сильно, как в банковском секто¬ре. Постепенное снижение ставки до¬ходности по займам и расширение ис¬пользования облигаций как инструмента привлечения заемного капита¬ла, приводит к росту как количества заемщиков, так и объемов выпусков. Среди покупателей корпоративных облигаций отечественных эмитентов присутствует широкий круг инвесто¬ров — украинские коммерческие бан¬ки, страховые компании и институты совместного инвестирования, а также инвесторы-нерезиденты (банки и ин¬вестиционные фонды).

Вместе с тем, несмотря на бурный рост облигационных размещений, Александр Камарали отмечает, что на рынке все еще существует нехватка выпусков с высоким кредитным каче¬ством эмитентов. «Если в прошлом году выпуски размещались, как пра¬вило, один-два месяца в своем боль¬шинстве по номинальной доходности, то первое полугодие показывает, что выпуски раскрученных эмитентов размещаются в течение нескольких дней по ставкам, ниже номинальных, и спрос на них превышает предложе¬ние приблизительно в два раза», — го¬ворит г-н Камарали.

Левиафаны рынка Список ос¬новных игроков рынка андеррайте¬ров и организации займов практичес¬ки не изменился за последние 5 лет — это те, кто начинал развивать этот рынок, начиная с 2001 года: УкрСиббанк, ИНГ Банк Украина, Укрсоцбанк, Альфа-Банк Украина и ПУМБ. Это левиафаны украинского облигационного рынка. Они являются как основными андеррайтерами, так и инвесторами на рынке облига¬ций. Помимо основных игроков -крупных банков, услуги андеррай¬тинга предоставляют небольшие бан¬ки и финансовые компании. Как пра¬вило, их клиентами становятся отно¬сительно небольшие компании с объ¬емами облигационных займов от 5 до 20 млн. грн. Зачастую получается, что иногда сами банки и финкомпании выполняют роль организатора выпуска, а размещает его более круп¬ный банк (возможно, в качестве соан-деррайтера), так как ему проще рабо¬тать с большими объемами и он мо¬жет выкупить часть эмиссии на себя. К примеру, такая схема была харак¬терна для Правэкс-Банка. «Андер¬райтер привлекается с целью расши¬рения круга потенциальных инвесто¬ров. Осуществляя дебютный выпуск собственных облигаций, Пра-вэкс-Банк привлек андеррайтера с целью размещения облигаций среди нерезидентов. Часть данных облигаций банк разместил самостоятельно. Правэкс-Банк сам может выступать на рынке в качестве андеррайтера, для чего располагает всеми необходимыми лицензиями и имеет команду профессионалов с опытом работы на данном рынке. Мы стоим только в начале этого пути и планируем активно завоевывать данный рынок», — говорит директор департамента инвестиционного бизнеса Правэкс-Банка Владислав Новиков.

Новые лица «Прогнозы по изменению рейтинга инвестиционных банков в 2007 году останутся неизменными: как и ранее, будет около 3-6 основных игроков по организации выпусков и приблизительно столько же по размещению облигаций. Но в абсолютном выражении количество мелких игроков, которые будут иметь 1-2 выпуска облигаций с незначительным объемом эмиссий, увеличится», — считает Александр Камарали. С такой позицией согласен и Андрей Коноплястый: «Маловероятно, что в ближайшее время произойдут существенные изменения среди основных игроков, так как основные андеррайтеры имеют достаточный опыт, бренд и возможности. Возможно увеличение количества организаторов, а так-

же перегруппирование среди основных участников в связи с запланированными облигационными выпусками, в том числе займами ряда украинских банков». Однако изменений, начиная с 2008 года, по мнению участников рынка, избежать не удастся. И если позиции двух лидеров рынка -ИНГ Банк Украина и УкрСиббанка -выглядят довольно сильно, то места с третьего по пятое вполне могут поменять своих хозяев. Возможно, в следующем году активизируются Райффайзен Банк Аваль, ОТР Банк и другие банки с иностранным капиталом. «Мы ожидаем усиления влияния и позиций группы UniCredit после покупки Укрсоцбанка», — говорит Эрик Найман. Кроме того, на украинском рынке пока сдержанно себя ведут и представители российских финансовых компаний — Тройка Диалог Украина (первое место среди организаторов на российском рынке по результатам первого полугодия 2007 года) и Ренессанс Капитал Украина.

По итогам 2007 года ожидается, что объем размещения облигаций че-тырьмя-пятью украинскими инвестиционными банками превысит миллиард гривен на каждого, а лидеры смогут разместить выпуски облигаций на 2-3 млрд. грн.                                 

Дмитрий Мельник, начальник отдела рейтингов промышленности и сферы обслуживания рейтингового агентства «Кредит-Рейтинг»

Для украинского рынка характерен значительный объем выпуска строительных целевых облигаций. Удельный вес таких бумаг составляет более 70% общего объема выпусков облигаций, прорейтингован-ных агентством «Кредит-Рейтинг». Наибольший объем выпусков процентных облигаций приходится на финансовый сектор и тор-

говлю. Украинский рынок розничной торговли развивается высокими темпами, и предприятия отрасли вкладывают значительные средства в развитие собственных сетей. При этом возможности компаний по выходу на международные рынки капиталов, а также по привлечению дополнительных кредитов под залог имущества ограничены. В промышленной сфере основными заемщиками на внутреннем рынке облигаций являются те предприятия, которые основную часть выручки получают в национальной валюте (пищевая промышленность, производство автомобилей). В дальнейшем ожидается увеличение потребнос-

ти украинских предприятий в заемных средствах. Ожидается значительный рост привлечения капитала в базовых отраслях промышленности, в частности, горно-металлургическом комплексе, что связано с потребностью в модернизации устаревших основных фондов. Предприятия этих отраслей будут отдавать предпочтение внешним заимствованиям, что связано с ограниченностью внутреннего рынка капитала и высокой стоимостью ресурсов. Лидерами на рынке процентных облигаций будут оставаться компании финансового сектора и торговли. Также ожидается увеличение объема выпуска муниципальных облигаций.

Александр Печерицын, Начальник управления по работе с долговыми инструментами Альфа-Банка Украина

Украинский рынок гривневых корпоративных обли¬гаций продолжает разви¬ваться волнообразно. Очередная волна всплес¬ка интереса эмитентов по выпуску облигаций при¬шлась на середину теку¬щего года под влиянием высокого спроса на обли¬гации со стороны инвесто¬ров и недостатка предло¬жения новых выпусков. Превышение спроса над предложением произошло с конца прошлого года и формировалось под влиянием двух основных факторов. Внешний спрос (со стороны иностранных инвес¬торов) формировал¬ся под влиянием ро¬ста привлекательно¬сти Украины и украинских заемщиков (высокие тем¬пы роста экономики, сни¬жение риска девальвации гривни, рост открытости украинских заемщиков и др.). Внутренний спрос формировался под влия¬нием роста избыточной ликвидности на денежном рынке, в результате чего инвесторы вкладывались в более доходные инстру¬менты, которыми являют¬ся и облигации. Основные игроки рынка делятся на две основные категории: во-первых, это постоянные участники, которые специализируются в том числе и на профес¬сиональном предоставле¬нии услуг андеррайтеров и организаторов; во-вто¬рых, это временные участ¬ники, которые эпизодичес¬ки осуществляют органи¬зацию и андеррайтинг своих бумаг или бумаг клиентов, с которыми они близко сотрудничают по другим финансовым на¬правлениям. При этом четкого разделения рынка среди игроков нет. Клиен¬ты могут от выпуска к вы¬пуску «дрейфовать» меж¬ду разными андеррайтера¬ми. Как правило, основны¬ми критериями выбора ор¬ганизатора и андеррайте¬ра остаются стоимость, время полного размеще¬ния, гарантии и качество предоставления услуг.

 Рейтинг

андеррайтеров   

  Объем, млн. грн. Количество эмитентов Количество

ЭМИССИЙ        «Эмиссии

1 ИНГ Банк Украина 1427 6 7 Альфа-Банк Украина, Кредитпромбанк(2), Надра-Финанс, Укрсоцбанк,

     Правэкс-Банк, Банк «Надра»

2 Райффайзен Банк Аваль 919 2 4 Райффайзен Банк Аваль(З), АБ «Кредит-Днепр»

3 УкрСиббанк 882 8 8 Атлант-М, ИМЭКСБАНК, Караван, Квиза-Трейд, ПК «Подолье»,

     УкрСиббанк, ЮТиСТ, Черкасская птицефабрика

4 Укрсоцбанк    5 6 СООО им. Шевченко, Укрсоцбанк, Финбанк, Баядера, Лозовский завод(2)

5 Альфа-Банк Украина 575 4 5 Альфа-Банк Украина(2), Евросеть, АБ «Кредит-Днепр», СК «Универсальная»

6 ПУМБ 191 6 6 Амстор, Аграрно-инвестиционный союз, Ибоя, Имидж Холдинг,

     Инсахарпром-К, Люстдорф

7 Укргазбанк 140 3 3 Укргазбанк, Евро Лизинг, Укрглавснабспецбуд

8 ХФБ Украина 110 2 2 Банк Русский Стандарт, МТІ                               

9 Киев Секьюритиз Групп 88 1 2 Амстор(2)

10 БАНК НРБ 75 1 1 БАНК НРБ                                                                   

11 АБ Кредит-Днепр 67 1 2 АБ Кредит-Днепр(2)                                                    

12 Надра Банк          2 2 2 ДП Виннифрут-Инвест, Грисан                                  

13 VAB Банк 50 1 1 Сумыхимпром

14 бм Банк      45 1 1 БМ Банк

15 КРЕДОБАНК 35 2 3 КРЕДОБАНК, Прогресс(2)

Источник: информационное агентство «Сбондс-Украина»  

 Рейтинг организаторов корпорати вных займов   Инвестиционный банк

 Объем, млн. грн. Количество эмитентов Количество эмиссий Эмиссии

1        Укрсоцбанк 1080 3 4 СООО им. Шевченко, Укрсоцбанк(2), Финбанк

2       УкрСиббанк 1030 8 8 Атлант-М, ИМЭКСБАНК, Караван, Квиза-Трейд, ПК Подолье,

    УкрСиббанк, ЮТиСТ, VAB Банк

3       Райффайзен Банк Аваль 919 2 4 Райффайзен Банк «Аваль»(3), АБ «Кредит-Днепр»

4       ИНГ Банк Украина 770 2 3 Кредитпромбанк(2), Надра-Финанс

5       Альфа-Банк Украина 414 3 3 Альфа-Банк Украина, Евросеть, АБ Кредит-Днепр

6       ПУМБ 260 5 5 Аграрно-инвестиционный союз, Ибоя, Имидж Холдинг, Инсахарпром-К,

    Люстдорф

7-8     Надра Банк 100 1 1 Надра-Финанс                                             

7-8     ХФБ Украина 100 1 1 Банк «Русский Стандарт» 

9       БАНК НРБ 75 1 1 БАНК НРБ                      

10      АртА Ценные Бумаги 74 2 3 Галичина(2), Нидан+

11      АБ «Кредит-Днепр» 67 1 2 АБ Кредит-Днепр(2)

12-13 Укргазбанк 50 1 1 Укргазбанк   

12-13 VAB Банк 50 1 1 Сумыхимпром

14      БМ Банк 45 1  1

15-16 КРЕДОБАНК 35  3 КРЕДОБАНК, Прогресс(2)   

15-16 Фоил Секьюритиз Нью Юроп 35 1 2 Капитал лизинг финанс(2) 

Источник: информационное агентство «Сбондс-Украина»  

 На «большую пятерку» инвестбанков — ИНГ Банк Украина, Райффайзен Банк Аваль, УкрСиббанк, Укрсоцбанк, Альфа-Банк Украина — приходится более 80% всех выпусков

Источник: ИнвестГазета